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预测期望兴尽悲来 镍价先扬后抑

贵金属编辑 2019-2-1 10:01 785 0

摘要:  ★季节性因素令供给收缩,三月将迎来强劲增长节后原生镍供给或阶段收缩,进口收缩幅度大于国内产出收缩,但季节性收缩幅度恐低于去年同期。缓冲期结束后,3月份国内镍铁供给料将显著修复,镍铁厂盈利水平扩增的背景下,警惕3、4月份国内供给超预期增长。前期生产商及贸易商手中的镍铁库存,在节后或加速流入市场,核心

进口方面,2018年12月份镍铁进口同比增长约63%至14.1万吨。从趋势上看,进口量从去年三季度开始不断增长,不仅从印尼进口有增长,而且从新喀里多尼亚进口也有增长。进口的增长与海外镍铁的增产基本面同步,但短期存在一定波动,我们认为这种波动更多取决于短期的市场环境,核心在于国内镍铁的供需状况。总体上看,我们认为接下来镍铁进口的变化,趋势上取决于海外产量的增长节奏,短期则受国内价格的调节。  进口方面,2018年12月份镍铁进口同比增长约63%至14.1万吨。从趋势上看,进口量从去年三季度开始不断增长,不仅从印尼进口有增长,而且从新喀里多尼亚进口也有增长。进口的增长与海外镍铁的增产基本分析面同步,但短时间存在一定波动,我们认为这种波动更多取决于短时间的市场环境,核心在于中国镍铁的供需状况。总体上看,我们认为接下来镍铁进口的变化,趋势上取决于海外产量的增长节奏,短时间则受中国行情的调节。

据铁合金在线数据,12月份国内镍铁产量折合金属量达到4.11万金属吨,同比增长近8%,盈利恢复推动产量继续提升,但目前来看,产量瓶颈问题尚未得到有效解决,需要新增产能继续投放才能破此瓶颈。根据最新的情况推测,国内产量瓶颈的突破最早要到3、4月份才能完成。  据铁合金在线经济数据,12月份中国镍铁产量折合金属量达到4.11万金属吨,同比增长近8%,获利恢复推动产量持续提升,但目前来看,产量瓶颈问题尚未得到有效解决,需要新增加产能持续投放才能破此瓶颈。根据最新的情况推测,中国产量瓶颈的破位最早要到3、4月份才能完成。

  节后一部分前期检修的镍铁厂将逐渐恢复生产,且当前镍铁行情对边际产能回归市场有利,虽然节后还有少数镍铁厂有短时间检修,但综合来看,我们认为存量复产仍将带来部分增长。总体上判断,增量叠加存量,3月份中国镍铁产量将重回4.3万金属吨之上,但2月份受假期因素影响,产量环比也许略有收缩(降幅低于往年同期)。

  综上所说,2月份受季节因素影响,中国镍铁供给也许阶段收缩,进口收缩幅度也许在1.5-2万实物吨,中国产出收缩幅度也许在0.5-1万实物吨,收缩幅度均低于去年同期。3月份中国镍铁供给将有显著修复,镍铁厂获利高企的背景下,除了增量持续释放,前期检修的产能复产以及边际产能回归市场恐将带来超预测期望的产量增长。

  除此之外,对于前期的镍铁库存,我们认为在节后会加速流入市场,核心逻辑是在中国整体供给趋于宽松之前(3、4月份前),在镍铁行情冲高之际,生产商及贸易商也许提前锁定存货的利润。隐形库存的显性化将一定程度缓解节后中国镍铁供给的收缩压力。考虑到这一点,我们认为节前景场可流通的镍铁将由紧转松,尤其在2月下旬。

  2、节后需求强于去年同期,库存累积风险逐渐凸显

  中国不锈钢粗钢产量从去年10月份开始收缩,但结构上面看,收缩主要表现在200与400系不锈钢,300系不锈钢产量收缩幅度相对较小。终端需求转弱的背景下,高库存对生产的抑制仍在发酵。据钢联经济数据,去年12月份中国300系粗钢产量约112万吨,环比下滑约3万吨,同比却增加近8万吨。参考春节前后的检修计划,300系检修相对较少,且产业链整体对节后预测期望偏看好的情况下,我们认为今年春节月份产量的季节性收缩也许低于前两年,保守料将在-10万吨左右(18:-27万吨、17:-16万吨)。

进口方面,海关数据显示,11月份从印尼进口不锈钢约5.83万吨,环比有所回升,但仍低于9月份水平,青山增强了对出口结构的调整,不过考虑到今年其新增产能继续爬产,大逻辑上出口至国内的不锈钢还会增长。截至1月29日,无锡盘304不锈钢仓单量已增至5.4万吨,1月中旬以来,仓单增势较为明显(+1.4万吨),从这个角度看,我们认为春节前后,从印尼过来的300系不锈钢将有明显增长。【月度报告——镍】预期兴尽悲来,镍价先扬后抑  进口方面,海关经济数据显示,11月份从印尼进口不锈钢约5.83万吨,环比有所回升,但仍低于9月份水平,青山增强了对出口结构的整理,不过考虑到今年其新增加产能持续爬产,大逻辑上出口至中国的不锈钢还会增长。截至1月29日,无锡盘304不锈钢仓单量已增至5.4万吨,1月中旬以来,仓单增势较为明显(+1.4万吨),从这个角度看,我们认为春节前后,从印尼过来的300系不锈钢将有明显增长。

  综上所说,我们认为终端需求在节后也许进一步走弱,叠加中国300系不锈钢生产的季节性收缩低于往年同期,而300系不锈钢进口却高于往年同期,今年节后300系库存累积的压力将明显强于往年。参考前两年累库的水平,我们认为无锡与佛山春节前后300系库存的增加也许超过15万吨,而无锡盘304仓单的增加也许超过3万吨。

  除此之外,对于钢厂前期积压的库存,我们认为节后也将加速前置,毕竟后期从出货的难度,以及利润上考虑,对钢厂均有不利。总体上看,我们认为今年春节后,300系不锈钢库存激增的风险将会提升,尤其是在现阶段市场情绪偏看好的阶段。时间节点上看,我们认为2月中下旬引发市场担忧的可能性更大。

  3、投资策略

  从基本分析面看,供需偏紧的局面在节后还将延续,但趋势上看,供需由紧转松只是时间问题,左右价格走势的关键在于预测期望变化,3、4月份中国镍铁供给增长的预测期望,以及节后300系库存激增的风险将在2月下旬对市场产生影响,总体上,我们判断2月下旬市场对基本分析面的阶段看好情绪将发生转向。除此之外,高镍铁行情冲高之后,废不锈钢经济性将提升,节后贸易商库存将显性化,最终将强化这种变化。

  从宏观面看,美国联邦储备加息节奏放缓的预测期望(美指走弱),中国逆周期调控政策加码等令市场看好情绪阶段升温,不过,相对确定的是全球经济增长放缓的压力并没有减轻,节后在数据方面可能会给市场情绪带来降温,中美贸易问题在节后可能会达成一些框架,但越是往后,一些核心分歧越难解决,隐含的超预测期望利于空头也越容易出现。总体上看,当前的宏观预测期望也存在一定的修正风险。

  综合考虑,1月初开启的良好触底反弹,在节后可能持续上冲一段,但2月下旬市场预测期望也许将转向,镍价将有高位回调风险。沪镍期货主力节后短时间目标价101000元/吨,镍价先扬后抑,2月末最低目标价94000元/吨。

  4、风险提醒

  镍铁供给显著收缩;不锈钢库存不增反降。

  曹洋 高级预测师(有色金属)

  从业资格号:F3012297

  投资咨询号:Z0013048

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
走势评级: 镍:看多

  报告日期: 2019年1月30日

  ★季节性因素令供给收缩,三月将迎来良好增长

  节后原生镍供给也许阶段收缩,进口收缩幅度大于中国产出收缩,但季节性收缩幅度恐低于去年同期。缓冲期尘埃落定后,3月份中国镍铁供给预计显著修复,镍铁厂获利水平扩增的背景下,警惕3、4月份中国供给超预测期望增长。

  前期生产商及贸易商手中的镍铁库存,在节后也许加速流入市场,核心逻辑是在中国供给趋于宽松之前,趁行情高位提前锁定存货利润的可能性偏强。隐形库存显性化将一定程度缓解节后镍铁供给的收缩压力。结合此因素,节后镍铁供给将好于去年同期。

  ★节后需求强于去年同期,库存累积风险逐渐凸显

  节后中国300系不锈钢生产季节性收缩恐低于往年同期,其进口恐高于往年同期,这样来看,即便假设需求持平,今年节后的累库压力将强于往年。钢厂前期积压的厂库,节后也许加速推向市场,逻辑仍然是高位锁定利润。高库存恐将引发市场对需求的担忧。

  ★投资策略

  市场对宏观的预测期望过于看好,接下来更多经济数据也许显示经济下行压力持续增大。包括逆周期调控、美国联邦储备加息、中美贸易问题,过于看好的预测期望在节后有修正的风险。基本分析面方面,市场在2月下旬也许提前反映3、4月份基本分析面转弱的预测期望。

  综合考虑,1月初开启的良好触底反弹,在节后可能持续上冲一段,但2月下旬市场预测期望也许将转向,镍价将有高位回调风险。沪镍期货主力节后短时间目标价101000元/吨,镍价先扬后抑,2月末最低目标价94000元/吨。

  ★风险提醒

  镍铁供给显著收缩;不锈钢库存不增反降。

  前言:

  镍价在1月份趋势偏强触底反弹,前期悲观预测期望得到修正,市场情绪整体偏看好,但2月份这种预测期望也将迎来检验。2月份我们关注的焦点问题如下:

  1.节后中国镍铁供给的变化?

  2.节后中国不锈钢库存的变化?

  3.市场对宏观环境预测期望的变化?

  1、季节性因素令供给收缩,三月将迎来良好增长

  据铁合金在线经济数据,2018年12月印尼镍铁产量环比增长18.5%至2.83万金属吨,印尼德龙与华迪新增加产能投产持续推动产量增长。印尼恒嘉、德龙、金川新增加产能在今年2月份也许持续投放,按照30%产能释放量,料将将带来约600多金属吨增量。考虑新华联(000620)及振石等高炉停产检修,料将2月份增量与存量检修相抵,印尼镍铁产量也许平稳过渡,放量增长可能要到今年4月份左右。

作者: 贵金属编辑 用户组: 新手上路

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