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豆粕期货趋势偏弱周期将延长

贵金属编辑 2019-2-1 10:00 493 0

摘要:  国内大豆供应始终保持宽松状态,油脂压榨产业正常经营,豆油和豆粕价格非但未出现大涨,反而在需求降速的影响下逐级回落,在此背景下,豆粕市场的弱势周期将延长。2018年中国进口美国大豆1660万吨,较2017年进口的3290万吨美豆接近腰斩,其中2018年9月之后进口的美豆更是出现断崖式下降。中美贸易

  中国大豆期货供应始终保持宽松状态,油脂压榨产业正常经营,豆油期货和豆粕期货行情非但未出现大涨,反而在需求降速的影响下逐级回落,在此背景下,豆粕期货市场的趋势偏弱周期将延长。

豆粕 弱势周期将延长

  2018年国内进口美国大豆期货1660万吨,较2017年进口的3290万吨美豆接近腰斩,其中2018年9月之后进口的美豆更是出现断崖式下滑。中美贸易摩擦对美豆出口形成的巨大冲击如期兑现,然而,国内大豆期货市场应对外部冲击的巨大韧性却出乎多头意料。国内中国大豆期货供应始终保持宽松状态,油脂压榨产业正常经营,豆油期货和豆粕期货行情非但未出现暴涨,反而在需求降速的影响下逐级回落,给国内执政党在贸易谈判中腾挪出巨大空间。中国豆粕期货市场自2018年10月见顶回落后一直保持跌势,与以往因供应宽松导致的趋势偏弱周期不同,本轮受需求下滑驱动的趋势偏弱周期,其继续时间很可能超出各方预测期望。

  全球大豆期货供应仍看好

  随着巴西大豆期货开启收割大幕以及阿根廷大豆期货尘埃落定播种,南美大豆期货陆续进入天气敏感期。巴西大豆期货在经历生长初期的好天气后,1月初以来部分作物区继续遭遇高温干燥天气,大豆期货生长受到不利影响,促使多家预测机构纷纷下调巴西大豆期货产量预估经济数据。据巴西农业统计机构CONAB料将,2018/2019年度巴西大豆期货产量为1.188亿吨,仅略低于上年度创纪录的1.194亿吨,该产量较其他预测机构的经济数据偏高。目前各机构对巴西大豆期货产量的预估经济数据多在1.1亿吨到1.18亿吨之间,并将根据未来天气变化以及实测产量做出相应整理。阿根廷核心大豆期货产区墒情过重也引发了市场的担忧情绪,但涝情对大豆期货产量的影响与继续干旱不可同日而语,阿根廷大豆期货重演2018年大减产的可能性微乎其微。只要阿根廷大豆期货恢复至正常产量水平,南美大豆期货总产量的看好后市就难以撼动。

  豆粕期货需求继续低迷

  为应对中国大豆期货供应形势的新变化,包括扩大杂粕进口渠道和整理饲料配方减少豆粕期货用量等多项调控措施在2018年下半年陆续出台,而突发的非洲猪瘟疫情又给中国豆粕期货需求带来了致命一击。非洲猪瘟疫情自去年8月发生以来,其扩散范围之广、继续时间之长、对生猪产业影响之大均超出各方预测期望。2018年12月全国生猪和能繁母猪存栏量同比降幅分别为4.8%和8.3%,其中能繁母猪连续3个月降幅超过5%警戒线,这意味着2019年下半年中国生猪存栏量将持续偏少。春节前各地生猪出栏量增加而补栏意愿不足,饲企对豆粕期货等饲料采取低库存建议加以应对,而贸易商多因前期高位接单被套而陷入亏损,即使面对当前的低价豆粕期货也无力出手补货,贸易环节对豆粕期货的蓄水池功能失效进一步加剧市场趋势偏弱。豆油期货逆势走强,减轻油厂压榨压力。中国豆粕期货市场黯淡的需求后市重挫市场信心,导致豆粕期货市场面对南美天气炒作也触底反弹乏力。当前非洲猪瘟疫情防控形势仍然严峻,中国豆粕期货需求短时间内尚难恢复到正常水平,豆粕期货市场的趋势偏弱周期持续延长。

  近期市场展望

  中美大豆期货贸易后市和南美天气题材将是影响近期美豆走势的两条重要主线。美豆主力合约在900美分/蒲式耳关键位获得较强支撑,但由于美豆即将面对南美新季大豆期货的激烈竞争,即使美豆恢复对华正常出口,其测试1000美分/蒲式耳的阻力仍然相当明显。巴西大豆期货出口贴水报价自中美贸易摩擦出现缓和迹象后开始快速回落,目前已与美豆出口贴水报价基本相当,巴西农民躺着也能抛出大豆期货的繁荣景象恐难再现。南美大豆期货种植带跨越多个气候带,且种植周期长,局部出现的恶劣天气不足为奇,数百万吨级的减产并不会改变全球整体供应宽松的大格局。而中国豆粕期货市场除了需要承受外部供应压力外,更需要时间逐步化解需求压力,在非洲猪瘟疫情持续困扰中国生猪养殖的阶段,2019年中国豆粕期货市场的春天恐怕要来得更迟一些。

  (作者单位:中投期货)

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作者: 贵金属编辑 用户组: 新手上路

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